公司目前已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂，以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化，并持续发力重组胶原蛋白和多肽等生物医药的开发；
中国医疗美容价值链由上游的原料供应商、中游的产品制造商及下游的服务提供商组成。爱美客处于医疗美容价值链中游，上市产品多应用于非手术类医疗美容。
从营收构成来看，溶液类注射产品与凝胶类注射产品是爱美客最主要的收入来源。
溶液类核心产品主要有逸美、嗨体；凝胶类核心产品为宝尼达、爱芙莱、逸美一加一，濡白天使。
（二）最新业绩情况
爱美客2023年全年实现营业收入28.69 亿元，同比增长47.99%，实现归母净利润18.58亿元，同比增长47.08%。
其中，溶液类实现营收16.71亿元，同比增长29.22%；凝胶类实现营收11.58亿元，同比增长81.43%。
盈利能力方面，2023年爱美客毛利率为95.09%，同比提升0.25%，净利率为64.77%，同比下降0.61%。
费用率方面，2023年爱美客期间费用率合计为20.93%，同比下降0.53%。
其中，销售费用率为9.07%，同比提升0.68%；管理费用率为5.03%，同比下降1.44%；研发费用率为8.72%，同比下降0.21%。
其它财务指标：2023全年，爱美客净资产收益率ROE为29.84%，与去年同期相比上升6.75%。
爱美客资产负债率为5.36%，较去年同期上升0.36%；有息负债率为0.77%，较去年同期下降0.19%。
流动比率为14.28，速动比率为14，结合爱美客的负债情况，公司短期偿债能力相当优秀，资产相对安全。
2023全年爱美客经营活动产生的现金流量净额为19.54亿元，同比增长63.67%，现金流较为充足。
（三）业绩预告
爱美客于4月8日发布了2024年第一季度业绩快报：
受益于医美终端消费的增长，以及公司产品品牌影响力的提升，爱美客销售收入与净利润均获得了持续增长。
预计2024年第一季度爱美客实现营业收入8.0-8.3 亿元，同比增长27.5%-31%，实现归母净利润5.1-5.3亿元，同比增长23%-29%， 实现扣非归母净利润5.1-5.4亿元同比增长33%-39%。
整体来看，2023年爱美客营收与净利润依旧保持高增长。毛利率稳居高位，费用率稳中有降；公司负债少，现金多，资产非常健康。从业绩预告来看，爱美客2024年一季度业绩依旧表现亮眼。
四、估值思路
结合爱美客所处行业及经营情况，可以用相对估值法PE与PB共同参考估值。
截至2024年4月24日收盘，理杏仁数据。爱美客PE为34.01倍，处于上市以来0.23%的位置，PE中位数为111.74；
PB为10.205倍，处于上市以来1.62%的位置，PB中位数为20.684。
综合来看，爱美客当前估值处于历史相对低估区域，但从绝对值来看，34倍PE、10倍PB并不低。
五、风险提示
近年来，医美行业监管趋严，打击水货市场、加大非法机构端整治力度，从产品端、机构端、宣传推广等方面规范行业发展，行业各环节发展一定程度上存在受政策整治的影响风险。
消费市场受宏观经济影响较大，若全球宏观经济大幅下行，则消费信心受挫，可能带来消费力较低，整体消费市场较为低迷，公司产品需求也将受到影响。
医美行业盈利能力较强，未来多种类新产品不断进入市场，且同质化较为严重，整体医美行业及细分市场竞争过度，可能会对公司的业务扩展、盈利能力提升造成一定的影响。
同时，公司新产品从实验室研究至最终获批上市销售，一般需经过实验室研究、动物实验、注册检验、临床试验和注册申报等多个环节， 周期较长，成功率和获批率具备一定的不确定性。
六、总结
在“颜值经济”风口下，医疗美容正成为居民新消费的典型。相比海外成熟医美市场，中国医美服务渗透率相对较低，市场仍处于蓬勃发展阶段。
从市场规模来看，中国医疗美容市场拥有巨大的潜在消费基数，也是全球增速最快、未来增长潜力巨大的市场。
近年来，国内医美公司研发实力快速提升，国产产品的市场份额逐渐增加。
爱美客处于医疗美容价值链中游，是国内领先的医疗美容产品提供商，主要上市产品应用于医疗美容非手术类治疗。
目前已成功实现基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚乳酸的皮肤填充剂以及聚对二氧环己酮面部埋植线的产业化。
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